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By Gerd Weger

Die deutschen Emittenten haben in den letzten beiden Jahren offensichtlich die Op tionsanleihe als interessantes Finanzierungsinstrument wiederentdeckt. Der an die sem Phanomen allgemein interessierte Leser findet in den einschUlgigen Lehrbti chern zur Finanzierungslehre allerdings sehr wenig Ausktinfte tiber die Bedeutung von Optionsanleihen, ihre Erscheinungsformen und Kennzeichen sowie Kriterien zu ihrer Beurteilung. Und auch die im angelsachsischen Schrifttum inzwischen weit verbreitete Optionspreistheorie findet nur zgernd Eingang in die deutschen Finan zierungslehrbticher. Der Verfasser der vorliegenden Abhandlung, die auf eine an meinem Lehrstuhl an der FernuniversiHit Hagen betreute Diplomarbeit zurtickgeht, wendet sich somit ei nem Gebiet zu, daB sowohl von theoretischem Interesse wie aber zugleich auch von praktischer Bedeutung fUr den deutschen Kapitalmarkt ist. Dementsprechend be schrankt sich der Verfasser auch keineswegs darauf, etwa nur die einschlagigen fi nanzierungstheoretischen Modelle zur Optionsbewertung darzustellen - dies ge schieht eher recht knapp. Vielmehr verdeutlicht der Verfasser seinen Lesern in einer sehr soliden, umfassenden und klar geschriebenen Darstellung zunachst, welche Er scheinungsformen Optionsscheine im einzelnen annehmen knnen, in welcher Be ziehung sie zu anderen Formen von Optionsrechten stehen und welche technischen und rechtlichen Aspekte von einem Emittenten zu seashore ten sind, der sich dieses Fi nanzierungsinstrumentes bedienen will. Den eigentlichen Kern der Arbeit bildet dann eine sehr umfassende und detaillierte Darstellung der wesentlichen Bestim mungsfaktoren des Borsenkurses von Optionsscheinen. SchlieBlich vermittelt der Verfasser einen instruktiven Oberblick tiber verschiedene Anlagestrategien, die er zudem einer kritischen Erfolgsanalyse unterzieht. Der Verfasser kann und will dabei allerdings keine vordergrtindigen Patentrezepte vermitteln, die zu einem vermeintlich "todsicheren" Spekulationserfolg fUhren.

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Seit mehr als einem Vierteljahrhundert wird in der Bundesrepublik Deutschland das Vollbeschäftigungsziel verfehlt. Aber die hohen Arbeitslosenzahlen sind nur eine und vielleicht nicht einmal die wichtigste Seite der Veränderung des Arbeitsmarktes in den vergangenen Jahrzehnten. Die andere, langfristig wahrscheinlich sogar bedeutendere Seite stellen die qualitative Entwicklung der Beschäftigungsverhältnisse und -biographien, unstetes Wirtschaftswachstum, veränderte Rollenverständnisse der Geschlechter und vieles mehr dar.

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Stockdividende: In den USA sind Stockdividenden ublich. Dabei kann man die Stockdividende im weiteren Sinn (:;::; Kapitalerhohung aus Gesellschaftsmitteln) und im engeren Sinn (:;::; Erhohung des Aktienkapitals aus einbehaltenen Gewinnen) unterscheiden. Das Gesellschaftsvermogen verteilt sich wieder auf mehr Aktien als bei einfacher Gewinnthesaurierung, so daB der Aktienkurs sinkt (und damit auch der Optionsscheinkurs, wenn der Schein nicht an der MaBnahme partizipiert). - Aktiensplit: Diese KapitalmaBnahme hat eine ahnliche Wirkung wie die beiden vorher besprochenen.

Dieser kann yom "fixen Zeichner" der Optionsanleihe und dieser kOnnte bei Bezugsrechtsgewahrung von den Altaktionaren reaIisiert werden. So wurde die Anleihe cum Schein gerade bei BHF unmittelbar nach Konditionenbekanntgabe tatsllchlich mit Kursen von 140 0J0 im Freiverkehr gehandelt (bei einem Emissionskurs von 100 070). Bei der Optionsanleihe der Deutschen Bank von 1983 legte der Vorstand zwar einen Verteilungsschlussel fUr die bevorzugte Bedi

Auf die Wandelanleihe tibertragen heiBt das aber nichts anderes, als daB sich be~ Marktschwache sowohl der Anleihewert als auch der Optionsrechtswert verringert (umgekehrt bei fallendem Zinsniveau und steigenden Aktienkursen). Auch das Netz des Anleihewertes ist also keine fixe GroBe. 3. Kaufoptionen (Calls) Das deutsche Optionsgeschtijt ist ein borsenmaBiges Wertpapier-Termingeschaft, dessen Rechtsgrundlagen sich im IV. Abschnitt des Borsengesetzes finden (§§ 50 bis 70 BorsG). Optionsgeschafte beinhalten den " ...

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