By Sonja Schütte-Biastoch
Die Ermittlung des richtigen Unternehmenswerts ist eine der größten Herausforderungen für die betriebswirtschaftliche Forschung und Praxis. Sonja Schütte-Biastoch untersucht dominierte Bewertungsanlässe, bei denen an die Stelle individueller Grenzpreise ein typisierter Grenzpreis tritt, der als objektivierter Entscheidungswert interpretiert werden kann. Unter Berücksichtigung von Typisierungserfordernissen stellt die Autorin die Problemfelder bei der Bestimmung der Parameter des Zukunftserfolgswerts (ZEW) Überschussgröße, Lebensdauer und Kapitalisierungszinssatz, besonders im Hinblick auf kleine und mittlere Unternehmen (KMU), systematisch geschlossen dar und gibt Empfehlungen für die praktische Ausgestaltung.
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652 f. 3 Mischverfahren Traditionelle Mischverfahren Die Mischverfahren (auch Kombinationsverfahren) enthalten Elemente der Einzel- und der Gesamtbewertungskonzeption. Traditionell handelt es sich um eine Kombination aus dem Substanzwert im Sinne eines Teilreproduktionswerts und einem stark vereinfachtem ZEW. Es ergibt sich folgende Grundgleichung:104 UW SW a * ( ZEW SW ) mit a = verfahrensspezifischer Gewichtungsparameter, der Werte > 0 annehmen kann. Die Begründung der Mischverfahren beruht auf der bereits erwähnten Normalwerthypothese und der Annahme, dass sich Kapitalströme an der erzielbaren Rendite orientieren.
Vgl. ; Renard, M. (1975); Münstermann, H. -J. (1970), S. 31 ff. Vgl. ; Rabel, K. (1997), S. 5 f. Bereits Schmalenbach erklärte den ZEW als maßgebliche Wertgröße. Vgl. Sieben, G. (1998), S. 202. Vgl. Ballwieser, W. ; Leuthier, R. (1986a), S. 548. Moxter, A. (1983), S. 123. Vgl. Moxter, A. (1983), S. 75. 2 Grundlagen der Unternehmensbewertung bei KMU 16 Konsequenzen einer Investitionsalternative. Der ZEW als Gesamtwert einer Investition ist die Summe der zu verschiedenen Zahlungszeitpunkten (t) anfallenden mit dem Kapitalisierungszinssatz (i) auf den Bewertungsstichtag diskontierten finanziellen Überschüsse (X) vor Abzug der Investitionsausgabe; er kann formal wie folgt ausgedrückt werden:64 ZEW T Xt ¦ 1 i t 1 t .
948. Vgl. Tschöpel, A. (2004), S. 15; Prokop, J. (2003), S. 49; Großfeld, B. (2009), S. 45. Vgl. Künnemann, M. (1985), S. 47; Jonas, M. (2008a), S. S119. Dem objektivierten Unternehmenswert kommt eine Kommunikationsfunktion zu. Vgl. IDW (2007), S. ; Ballwieser, W. ; Leuthier, R. (1986a), S. 547. 53 Durch Maßnahmen zur Objektivierung sollen die Bewertung intersubjektiv nachvollziehbar gemacht und Ermessensspielräume eingeschränkt werden. 55 Da Maßnahmen der Typisierung und Objektivierung gleichermaßen der Abstraktion von subjektiven Wertdeterminanten dienen und benötigt werden, um Lücken bei der Formulierung des Bewertungsproblems zu schließen, kann nicht pauschal zwischen einem subjektiven und einem objektivierten Unternehmenswert unterschieden werden.